黑色板块：需求弱成本降，底部或显现

快讯摘要

黑色板块趋势性下跌，后市钢材需求或减量，底部关注炉料成本，玻璃纯碱价格走势各异，存风险因素。

快讯正文

【此次黑色板块呈现趋势性下跌，原因众多！】从宏观与微观、预期与现实看，均实现利空共振。自上而下而言，海外交易衰退逻辑，市场恐慌，风险资产遭抛售。国内需求持续低迷，政策力度未达预期，房地产竣工端相关商品玻璃纯碱供需过剩凸显。基建受地方化债影响，用钢量不增反降，建材需求被拖累，铁水向工业材堆积。工业材上半年需求旺，6 月后多个板块下滑，出口端受东盟反倾销调查，后期产能消化难度加大。终端需求弱势传导至炉料，今年铁矿和双焦供应充裕，成本有下降空间，负反馈加剧，螺纹新老国标切换也加重跌势。展望后市，静态预期下，钢材全年需求减量约 1900 万吨，全年铁水日均产量平衡点在 225 - 230 万吨。若四季度资金落实到实物工作量，或美联储如期降息，海外补库需求增且国内政策力度加大，不排除盘面交易预期层面铁水日均产量重回 240 万吨可能。近期市场表现看，通过供给下降形成再平衡可能性更高，底部主要关注炉料刚性成本。据铁水产量测算，铁矿成本约 90 - 100 美元，双焦对标蒙煤长协折盘面 1250 元，结合钢厂能承受的亏损水平，钢材价格底部约 2930 元。玻璃盘面价格接近湖北外发最低价，近月已充分计价当下需求走弱，价格基本企稳。纯碱趋势上价格下行仍有空间，价格企稳需供应明显减量。风险因素：需求持续下滑属下行风险；政策力度超预期、原料供给受限为上行风险。

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