家用电器行业点评研究：从湖北样板看以旧换新落地路径

行业事件 8 月7 日，湖北省商务厅印发新一轮以旧换新补贴实施公告，并就《湖北省家电以旧换新工作补充细则》征求意见。在6 月以来省级以旧换新执行基础上，新一轮以旧换新8 月10 日启动并持续至年末，品类覆盖空调（含央空）、电视、冰箱柜、洗干衣机、油烟机、燃气灶（含集成灶）等8 类，二级/一级能（水）效补贴15%/20%。 事件点评 执行打样，从湖北看本轮落地路径 综合渠道信息及政策文本，以中央文件为基准的新一轮以旧换新沿袭6-8 月商务厅方案执行架构：1）经销商为主体，参与设置门槛，要求3 个月以上资金垫付能力、品牌经销有授权证明，优先选择有能力提供政策同等折扣金额者，截至目前共3 批2228 家法人主体/3028 个线下门店获批参与，法人平均门店数1.36 个，全省渠道覆盖面预计在50%左右；2）补贴可叠加企业/金融机构提供的各类优惠，交售旧家电不受品类对应限制，地址审核相对严格，线下补贴不允许跨市州/区域使用。 对比细则，新方案力度资金有强化 《补充细则》与此前省商务厅方案对比来看：1）力度：省级方案补贴10%，能效仅设置二级参与门槛而未设档位，中央方案补贴力度提升5-10pct，力度向一级能效倾斜；2）资金：省级方案资金规模为“线下2.5 亿+线上0.5 亿+回收0.5 亿”，省级财政与市州财政各承担50%，中央方案资金分配到省规模尚未明确，所需资金中央财政承担90%，当前使用不设上限；3）品类：中央方案的8 个品类之外，8 月7 日/9 日先后出台电动自行车/家装厨卫补贴细则，对电动自行车以旧换新提供500 元定额补贴，同时以20%补贴力度额外覆盖扫地机/洗碗机等15 类厨卫产品。 弹性可期，重视内需反转与再集中 新冷年开盘之际，湖北新一轮以旧换新方案落地，于经销商“拓宽盈利空间+提振终端需求”，渠道参与意愿较强；财政支持强化+中央信用背书，补贴力度远超企业端，非刚性更新需求弹性可期。政策设置“商户能力+产品能效”双重门槛，线下渠道基础强、一级能效占比高的头部品牌或更受益，当前名录多有白电龙头品牌经销商在列。2024 冷年湖北地区空调结构升级趋势延续，整体均价稳中有升，当前渠道库存水位合理。上年同期自8 月起空调内销基数走低，Q3 出货大概率好转。 投资建议 7 月底中央政策出炉以来，板块情绪有所提振；2024H1 白电出货节奏前高后低，新冷年开盘之际，湖北新一轮以旧换新细则出台，中央财政支持强化渠道信心，主体与能效门槛利好头部品牌。当前申万一级家电指数相对估值仍处2013 年以来5%分位以内，估值分红优势突出，重视内需反转预期，升级出海趋势确定。投资建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器及二线标的海信家电等；黑电推荐海信视像；厨电推荐华帝股份、老板电器，此外关注可选小电优质龙头小熊、极米。 风险提示：1）政策兑现不及预期；2）原材料成本上涨；3）外资大幅波动 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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