日本领衔全球股市暴跌，幕后“真凶”是谁

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摘要： 专题：全球股市遭遇“黑色星期一”日股暴跌东证指数触发熔断　　澎湃新闻记者田忠方丁欣晴　　“黑色星期一”席卷全球市场中，日韩股市遭遇大崩盘。　　大智慧VIP数据显示，截...

专题：全球股市遭遇“黑色星期一”日股暴跌东证指数触发熔断

　　澎湃新闻记者田忠方丁欣晴

　　“黑色星期一”席卷全球市场中，日韩股市遭遇大崩盘。

　　大智慧VIP数据显示，截至8月5日收盘，日经225指数收盘大跌4451.28点报31458.42点，创历史最大下跌点数，跌幅为12.4%。同时，成分股悉数下跌，软银集团跌近19%，东京电子跌超18%，三菱日联金融跌近18%。盘中，日经225波动率指数期货日内二次因熔断机制而暂停交易。

　　韩国股市同样跌幅突出。截至周一（8月5日）收盘，韩国综合指数收盘大跌8.77%报2441.55点，韩国科斯达克指数跌超11%。成分股方面，浦项制铁、LG化学跌近12%，三星电子、起亚汽车跌超10%。盘中，韩国KOSPI指数下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟；韩国创业板指暴跌8%后也触发熔断机制。

　　除日韩市场外，全球股市也出现集体调整。亚太市场方面，富时新加坡海峡指数、富时马来西亚综指、澳洲标普200、印尼综指、MSCI越南以及印度SENSEX30指数全线下行。

　　周一（8月5日）欧洲主要股指开盘同样全线大跌，欧洲斯托克50指数跌2.94%，德国DAX指数跌2.43%，英国富时100指数跌1.77%，法国CAC40指数跌1.29%。其中，土耳其股市在开盘后，市场范围内的熔断机制2次被触发。

　　值得一提的是，美国股市在上周的波动已经引发市场强烈关注。上周美股纳指跌3.35%，标普500跌2.06%。

　　当前，全球市场为何齐遭重挫？日韩股市如何成为调整“急先锋”？带动全球市场调整的“日元套利交易”究竟是何逻辑呢？

　　为何崩盘

　　对于日韩股市的大跌和全球资本市场的波动，分析人士认为，主要是美联储降息预期的抢跑交易、美国经济衰退的担心、以及日元升值下日元套利交易的“退潮”。

　　美联储方面，国投证券表示，7月26日至今，7月底美国经济数据持续降温，PMI数据超预期下滑，非农和失业率数据更是大幅下滑，市场预期从降息预期的透支，快速度过了软着陆的降息交易，直接快进到硬着陆的衰退交易。

　　美国经济方面，国泰君安证券表示，美国最新非农数据点燃了对美国经济衰退的担忧，映射至金融市场，美股持续走低。美股方面，一方面，美股相对吸引力有所减弱。另一方面，海外投资者投资美股所能额外获得的汇兑收益或将减少。美联储降息周期即将开启，历史经验来看，美元指数与美联储货币政策周期具有较强相关性，美元币值或同步走弱，进一步削弱海外投资者投资美股所能额外获得的汇兑收益。

　　“此外，特斯拉、谷歌、亚马逊等多家公司发布半年报，整体表现并不乐观，成为引发本轮美股回调的重要原因。整体来看，美国经济衰退迹象为美股前景蒙上阴影，加之海外资金流出、龙头个股表现平平等不利因素扰动，或将加速投资者获利离场行为，美股或将迎来调整期。”国泰君安证券称。

　　“真正让市场神经紧绷的，是日元的连续升值。”国泰君安国际首席经济学家周浩分析称，在日本央行加息后，日元兑美元击穿150的重要关口，从技术上而言，日元汇率也摆脱了此前长期的贬值通道。

　　周浩表示，从汇率本身而言，日元的升值有些反常态，因为即使日本加息，日元与美元之间的利差仍然是巨大的。而日元升值的背后，市场比较容易接受的观点，是日元套利交易的大幅度退潮。

　　据了解，所谓“日元套利交易”即日元作为全球利率最低的货币之一，一直被作为重要的借贷货币，借入低息日元，购买其他回报率较高的非日元资产，这是一个较为理想的交易。

　　但随着日元大幅升值，对于借入日元的投资者而言，其面临着巨大的潜在损失可能。因为在归还日元借贷时，其当时借入的日元虽然利率仍然较低，但其在非日元资产上获得的收益可能无法弥补汇率的巨大损失。

　　“从这个角度而言，日元升值幅度越大，那么非日元资产的抛售压力也会相应增大。”周浩进一步指出，“即使投资者自身可能并没有直接介入套利交易，但事实上也会多少被套利交易影响，并在很多时候推动了这些交易头寸的加速瓦解。”

　　中金公司表示，日本企业虽然是全球业务，但是绝大多数都是在东京证券交易所上市，发行日元计价的财报，在日元升值背景下，海外的收益会更少地计入在日元的财报当中，进而最终形成“强日元恶化财报”的作用。

　　对于日元的后续表现，中金公司预计，需要区分是否会在年内发生全球衰退。年内发生全球衰退的前提下，日元汇率或进一步升值（美日货币政策进一步收敛的逻辑）、日股或进一步下跌（业绩下滑、日元升值的逻辑）。

　　“相反，年内不发生全球衰退的前提下，日元汇率大幅升值的余地或相对有限、日股或能反弹（目前从估值看，日股估值明显低于往年均值）。考虑到目前日本资产的明显波动，日本央行年内再度加息的可能性明显降低。”中金公司称。

　　跨境ETF遭遇重挫

　　映射到国内市场，受外围股市暴跌影响，周一（8月5日）跨境ETF持续下挫。截至8月5日收盘，Wind数据显示，全市场128只跨境ETF中，127只收跌，剩余1只平盘。

　　澎湃新闻记者发现，市场上5只日股ETF集体“熄火”。其中，华安三菱日联日经225ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF跌停，工银太和日经225ETF、南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF、易方达日兴资管日经225ETF这3只ETF均跌超9%。此外，南方东证指数ETF、华夏野村日经225ETF周一跌幅依次为8.85%、8.73%。